拼多多出评助手资讯：大化工+大健康双轮驱动，国恩科技再次递表港交所，2024年营收破191亿元|港E声

本文来源：时代商业研究院 作者：时代商业研究院

来源丨时代商业研究院

作者丨实习生杨军微

编辑丨郑琳

2026年1月9日，青岛国恩科技股份有限公司（以下简称“国恩科技”，A股代码：002768.SZ）再次向港交所递表，招商证券国际担任独家保荐人。作为已登陆A股的综合性产业集团，此次国恩科技启动“A+H”两地上市布局，其业务核心为“大化工+大健康”双赛道布局及纵向一体化产业链架构。

招股书显示，国恩科技同步布局大化工与大健康两大赛道，从行业地位来看，在大化工领域，根据弗若斯特沙利文报告，该公司是中国最大的聚苯乙烯生产企业（按产能计），同时以2.5%的市场份额位列中国有机高分子材料改性生产企业第二（按销售计），下游客户覆盖汽车、新能源、储能等领域；大健康领域，通过控股A股上市公司东宝生物（300239.SZ），形成动物胶原料到终端产品的全产业链布局，成为中国内资品牌骨明胶产量第一、空心胶囊产量第二的企业，产品覆盖医药、美妆、健康食品等场景。

支撑双赛道业务发展的，是其全产业链的成本控制能力与技术积累。招股书披露，国恩科技大化工板块的纵向延伸成果为：子公司国恩化学已建成20万吨/年苯乙烯联产，8万吨/年环氧丙烷生产装置，实现核心原材料自给自足，形成“基础化工原料与高端功能性新材料”的产业链闭环，在行业周期波动中具备更强的成本控制和抗风险能力。研发层面，该公司官网及招股书显示，截至2025年底，该公司已累计取得专利513项，并参与制定国家标准16项，国际标准19项，行业标准4项，研发覆盖从实验室配方到工业化量产的全流程，尤其在高分子材料改性、可降解材料（PLA、PBAT等）开发领域形成技术积累。

财务数据方面，根据港交所招股书，2022—2024年，国恩科技的营收从134.06亿元稳步增长至191.88亿元，2025年前十个月营收已达174.44亿元，接近2024年全年水平；同期年内利润稳定在7亿元左右，股本回报率维持在8.5%—12.3%区间，盈利表现相对稳健。

不过，招股书亦披露了公司面临的风险。其一，业务结构存在不均衡性，尽管布局双赛道，但从行业地位与营收规模来看，大化工板块仍是绝对营收支柱，大健康业务虽跻身行业前列，但体量仍难以与化工业务抗衡，营收结构多元化不足。其二，行业竞争压力显著，大化工领域需面临万华化学（600309.SH）这类头部企业的市场竞争；大健康领域，终端消费市场有汤臣倍健（300146.SZ）这类品牌占据优势，上游原料端亦存在同行竞争。

从A股到港股，国恩科技的闯关之路，本质上是中国传统制造业企业“规模升级+赛道延伸”的典型样本。依托明确的行业地位与扎实的产业链壁垒，这家中国最大聚苯乙烯企业能否在港股市场拿到“双赛道溢价”？答案将由资本市场给出最终评判。

免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。